银河证券意外换帅催化A股IPO 上市坎坷成没落主因？

履职银河证券董事长7年的陈有安，最终没能在任上看到银河证券在A股上市。

4月28日，中国银河(06881 HK)公告，陈有安因工作安排，已辞任该公司董事长及执行董事一职。多位银河证券人士也向时代周报记者证实，中央汇金投资有限责任公司副总经理、中国银河 金融控股有限责任公司董事长、中国银河证券有限责任公司董事长陈有安已于近日向组织提出辞呈，并于4月25日正式辞任银河金控、银河证券董事长。而即将接 任银河证券董事长一职的为现任证券业协会会长陈共炎。

现年58岁的陈有安成功带领银河证券于2013年登陆港交所，在2013-2015年，陈有安牵头为困难重重的银河证券共募集资本320多亿港元， 极大增强了银河在市场上的地位。一位银河证券人士对时代周报记者表示，“陈有安现在还没到退休年龄，下一步的去向要等组织安排”。

证监会公开信息显示，银河证券目前仍在A股IPO的排队大军之中。目前已过会排队发行以及排队上会的券商达到了10家。截至4月21日，银河证券在上交所的排队顺序为120位。如果按照目前的发行节奏计算，银河证券预计会在明年获得IPO批文。

银河证券掌门的此次更迭刚好发生在银河证券的IPO前夜有些令人意外。“一般来说，拟上市公司的董事长变更属于重大变化，是需要补充材料说明情况 的，因为公司的业绩和估值都是以原来高管团队的领导为基础的，董事长变更是否会影响经营管理决策，是否影响业绩等都需要说明。”上海一家大型私募合伙人对 时代周报记者表示。

对于继任者，有业内人士认为，陈共炎赴任是为了推进银河证券A股上市;也有汇金系券商人士对时代周报记者表示：“应该是正常的人事调动，毕竟上市已 经是既定的事情，最多会起到催化作用。”此外，陈共炎除了接受银河金控和银河证券的有关职务外，还将出任中央汇金公司副总经理一职。截至4月29日，陈有 安在汇金公司副总经理一职依然在任。

陈共炎接棒陈有安

据媒体消息，4月25日上午，中投公司党委副书记、监事长郭浩达，中投公司党委组织部部长范勇一行莅临银河证券，宣布陈共炎将担任中国银河金控党委 委员、党委书记，银河证券党委委员、党委书记，并推荐其任银河金控董事、董事长、法定人代表，银河证券董事、董事长、法定人代表，同时免去陈有安在银河金 控与银河证券中的有关职务。

这一幕，似乎与7年前相似。2009年9月8日，时任中投公司董事长、汇金董事长楼继伟，亲赴银河证券宣布了新的人事任命：时任中央汇金公司副总经理的陈有安，担任银河证券董事长及银河金控董事长兼党委书记。

现年58岁的陈有安已在银河证券工作长达7年。公开资料显示，1958年3月出生的陈有安，系高级工程师，管理科学博士，武汉大学博士生指导教师， 享受国务院政府特殊津贴专家，获工学学士、国际金融学硕士、管理科学与工程博士学位，并拥有MBA学历。进入中投系统前，陈有安还曾在中国国际信托、国家 计委、国开行、甘肃省人民政府等单位担任要职。

同时，陈有安在业内素有“学者金融家”之称，主要著作及编著有《今后10年的世界经济及货币、资本市场》《项目融资与风险管理》《日本电力工业的发展》《银行内部信用评级与信用风险建模研究》《西部九年—陈有安所思、所说、所做》等。

在陈有安辞任后，银河证券的新董事长或将由证券业协会会长陈共炎担任。据公开资料显示，今年54岁的陈共炎出身于证监会，具有颇深的证券行业背景， 曾历任中国证券监督委员会信息中心负责人，中国证券监督委员会政策研究室助理巡视员、机构监管部副主任、证券公司风险处置办公室主任(兼机构监管部副主 任)，中国证券投资者保护基金有限责任公司党委书记、董事长，中国证券业协会党委书记。

此前，陈共炎于2011年1月19日被任命为中国证券业协会党委书记、会长，因此前在证券公司风险处置工作中的表现雷厉风行，曾被业界冠以证券系统“消防大队长”之称。

陈有安推动H股上市

此前，作为银河证券2000年成立以来第三任董事长，第五任党委书记，陈有安身上的担子并不轻松。

彼时，银河证券一直以内部问题复杂著称。银河证券的前身，是由工商银行(4.280, 0.02,0.47%)、农业银行(3.140, 0.02, 0.64%)、中国银行(3.370, 0.02, 0.60%)、建设银行、人寿保险公司全资的华融信托、长城信托、东 方信托、信达信托、人保信托等5家公司所属的证券业务部门及证券营业部合并组建的。成立之初，银河证券派系林立，人员背景复杂。被认为“管理混乱、内部派 系林立、难以推动改革”且“大而不强”。

陈有安接手后，在银河证券内部进行了一系列市场化整合，同时推进国际化战略。2011年2月，银河证券独资子公司中国银河国际金融控股有限公司在香 港成立，这标志着银河证券完善布局和实现国际化业务发展迈出了第一步。而2013年H股上市进一步助推其国际化业务发展。一位曾在银河证券任职的分析师对 时代周报记者表示，“陈有安做过基层的工作、金融机构的工作，也在政府部门工作过，对宏观经济有着较深的研究，而银河证券的H股上市确实也多亏有他”。

实际上，运作银河证券上市是陈有安在银河的首要任务之一。就在上任次年，2010年初，陈有安便提出将按照国务院的批复要求，把银河证券建设成为资 本充足、运营安全、服务和效益良好的现代金融企业，争取早日上市。彼时，摆在银河证券上市路上最大的障碍便是“一参一控”魔咒。不过，在2012年下半 年，银河证券获得特批，不再受到“一参一控”的限制，拟采取“A +H”模式登陆A股和港股，募集资金逾10亿美元，如果一切顺利的话，银河证券将于2013年完成IPO。

然而天有不测风云，就在一切几乎准备就绪之时，2012年年底，A股市场迎来了史上第八次IPO暂停，而此次暂停延续了1年之久，银河证券的 “A+H”股上市计划被迫搁置，不得不考虑先在H股上市。上述人士表示，“陈有安一直是希望公司上市A+H一步到位的，不过客观条件限制只能港股上市先 行，也是无奈之举。相对于其他资本金充足的上市券商，银河证券那几年发展较为迟缓，所以上市打开融资渠道对银河证券来说是非常重要的，一来补充资本金，二 来通过上市成为一家更加市场化的券商”。

此后，2013年5月22日，银河证券在港交所挂牌，完成了H股IPO，《欧洲货币》杂志2014年2月刊发布，将银河证券的H股IPO评选为 2013年度亚洲最佳交易。继H股IPO后，2015年4月27日银河证券完成了H股定向增发，募集资本240亿港元。在不到两年的时间里，陈有安牵头为 困难重重的银河证券共募集资本320多亿港元，极大地增强了银河在市场上的地位，为中国资本市场和业界所瞩目，陈有安也因此在国际资本市场牢固地树立了巨 大影响力。

汇金系证券可能进一步整合

银河证券A股的上市路一直没有停止。2014年11月开始，券商上市再次打开闸门，至2015年6月初，有国信证券(15.72, 0.39, 2.54%)、申万宏源(8.56, 0.16, 1.90%)、东兴证券(25.160, 0.90, 3.71%)、东方证券(18.440, 0.37, 2.05%) 和国泰君安等5家券商先后在A股上市。截至目前，A股上市券商已有26家。证监会公开信息显示，银河证券目前仍在A股IPO的排队大军之中。目前已过会排 队发行以及排队上会的券商已经达到了10家。

“银河证券是老牌券商，但这几年慢慢没落，经纪业务等各项排名被一些原本排在它后面的券商赶超，这与它没能顺利上市有直接的关系。比较相似的是国泰君安，曾经是业内老大，却因为没能及时上市渐渐被中信和海通超越。”上海一家大型私募合伙人对时代周报记者表示。

而银河证券掌门的此次更迭刚好发生在银河证券的IPO前夜令人有些意外。上述私募人士表示：“国企的董事长变更可能并不影响具体业务开展，影响业绩的核心管理团队并没有变化，因而对公司影响不大，不过写材料与监管层沟通的流程还是会延长上市周期。”

值得一提的是，华泰证券(17.930, 0.52,2.99%)一位投行人士对时代周报记者指出，在“一参一控”尚未解除的情况下，“汇金系证券可能会进一步整合，银河可能作为汇金的重要 同业整合平台”。实际上，2013年5月底已是汇金系解决“一参一控”问题的最后期限，但当时汇金系仍绝对控股宏源证券、申银万国证券、银河证券、中投证 券和中金公司，加上参股的券商，“汇金系券商”达到10家之多。而重组或退出这些券商的股权成为必然选择。

在酝酿一年之后，市场在2013年底传出，汇金系券商初步整合框架基本敲定：银河证券将与中投证券合并，宏源证券将与申银万国证券合并。此后，申万 与宏源在2014年确定合并，2015年1月26日，合并后的申万宏源在深交所正式挂牌上市。而银河证券与中投合并却迟迟不见动静，上述华泰证券投行人士 对时代周报记者表示，整合可能在银河证券A股上市后进行，“中投证券作为汇金系旗下唯一全资控股的券商，规模小且无业务优势，合并的难度比申万宏源合并要 小”。