业内热议阿里IPO 千亿估值存争议

    任何有关阿里巴巴集团(下称“阿里集团”)上市的传闻，都牵动着整个互联网业界和投行家们的神经。
　　据香港媒体透露，阿里集团已向港交所递交上市申请，正式启动在港上市程序，预期10月份挂牌，估值最高达1000亿美元，集资额最高200亿美元，有机会荣膺香港历来新股集资王。
　　对于阿里集团即将上市的动因，高原资本中国创始人及董事总经理、奇虎360投资者涂鸿川在接受《第一财经日报记者》采访时表示：这是回购雅虎股份、开展新业务等综合需求的驱动;与有的急于IPO融资的公司不同，阿里集团并不缺钱。
　　对此，谷歌前总裁谢文则表示，“阿里早就该上市，再不上市就晚了”，“为了向雅虎还账也不得不上市。”

　　利润、概念推高估值
　　雅虎周二财报电话会议上间接披露的数据显示，阿里巴巴今年第一季度的净利润同比增长204%，达到6.69亿美元。而尤其值得关注的是，其营收增长仅为71%，利润率高达48.4%。
　　这是继去年第四季度之后，阿里巴巴连续第二个财季净利润超过腾讯。公开数据显示，今年一季度，腾讯盈利为人民币40.711亿元(约合6.494亿美元)，比上一季度增长了17.3%。与此同时，国内另一互联网巨头百度一季度净利润仅仅只有3.3亿美元。
　　在透露的消息中，是以阿里今年上半年度纯利约100亿元，2013年预测市盈率30至40倍估算的。这一市盈率与腾讯(00700.HK)市盈率约37倍相若，然而较雅虎、百度、Google为高。据此估算，阿里上市市值800亿至1000亿美元。显然，阿里今年第一季度较高的利润对其高估值贡献良多。
　　同时，为了在较短时间内，赶在窗口期关闭前完成布局，阿里还在尝试一种以投资拉动生态布局的打法。
　　今年，阿里先后宣布收购新浪微博30%股权，以及高德软件28%股权、入股去哪儿网等消息。而在非上市公司中，由李开复创新工场参与投资的友盟、打车APP快的打车、手机浏览器UC、移动旅游社交应用在路上，也处于被阿里投资收购的传言之中。算上阿里此前投资的团购网站美团网、手机交友应用陌陌、O2O社交应用丁丁网等，阿里巴巴在移动领域的投资已超过20家。
　　而更关键的是，阿里不仅通过收购构建了一个封闭的移动产业链，还讲述了一个通过获得围绕这些产业链上下游的移动应用，来打通底层数据，完成大数据信息共享的故事。
　　另外，一位接近阿里巴巴的资本人士向本报记者证实，“支付宝不包括在阿里此次的上市资产内。”阿里现有十二家全资公司，包括阿里巴巴B2B、淘宝网、天猫、支付宝、口碑网、阿里云、中国雅虎、一淘网、中国万网、聚划算、CNZZ、一达通。其中，支付宝等阿里金融业务被剥离，此前的物流公司“菜鸟网络”和近期投资的非全资子公司等也不在上市资产中。

　　“雅虎之约”推动上市步伐
　　雅虎披露的文件显示，在阿里集团第一次股权回购时，雅虎与阿里集团签订有一项鼓励性条款，即阿里集团需在2015年年底前可选择在美国或中国香港上市，在特定情况下可在中国内地上市，IPO的发行价对应的阿里集团整体估值需在735亿美元以上，雅虎有权为阿里集团指定一家承销商;而如果阿里集团方面没有在2015年年底前上市，则雅虎有权自行处理所拥有的阿里集团余下股权。
　　目前，雅虎仍持有阿里集团20%股权，不过，阿里集团已经在上市前为再回购10%股权做出表态。这意味着阿里集团将遵守与雅虎签订的鼓励性条款，在2015年年底前完成上市。
　　“雅虎的对赌协议会有一点影响，但更多的是对业务发展的考虑。”对于阿里集团IPO的动因，英特尔投资中国区总监吴蓉晖表示，阿里集团的体量大，运营能力强，举债能力也强;不会特别顾忌资本市场的“春天”或“冬天”;即使IPO估值偏低，也会随之市场转暖提升股价，提升市场估值。
　　今年2月，摩根士丹利对阿里集团的估值为500亿美元。但随着阿里集团不断对投资并购展开披露，一些投行也在不断上调阿里集团的估值。今年5月，高盛对阿里集团的估值评定为700亿美元。该估值已较去年9月阿里集团首次回购雅虎股权的估值整整提升了1倍。

　　估值千亿业内众说纷纭
　　关于阿里集团的估值，资本界的观点并不相同。华兴资本CEO包凡认为，阿里千亿美元市值有点高。他指出：“Facebook上市是很失败的案例，投资者到现在还是赔了很多钱，如果阿里像Facebook那样，大家会觉得它是圈钱的。”
　　涂鸿川则表示，“与腾讯的估值相比，我甚至认为阿里的估值还蛮合理的。”涂鸿川说，目前，几家投资机构对阿里集团的估值，最多有10%左右的差距，但他个人认为影响不大，只要是公司原有的业务发展良好，明年或后年出现更新的产品，很快会抵消上述差距。
　　目前，腾讯的市值约达6068亿元，市盈率约37倍。阿里集团与腾讯业绩颇相似，阿里集团今年首季纯利约6.69亿美元，腾讯则约6.4亿美元，同样可支持阿里有逾6000亿元估值。有分析认为，投行不断上调对阿里集团整体估值，也可看作是为阿里集团尽快达到千亿美元估值限制排除障碍。
　　吴蓉晖认为，对比eBay、腾讯等公司，阿里集团目前的估值在一个比较合理的区间。