“深港通”或在两月内公布 估值鸿沟助推弃H回A上市潮

市场期盼已久的“深港通”已箭在弦上。

“自今年两会以来，中央领导人和监管层不断释放年内会实施深港通的消息，根据沪港通的经验，从宣布到正式实施通常需要几个月时间，我们预计很有可能在未来两个月公布深港通推出的时间表。”瑞银证券中国首席策略分析师高挺在4月27日的媒体电话会议上表示。

高挺向本报记者指出，此次纳入深港通的股份将包括深圳交易所成分股505只及218只恒生中小型指数，届时有70%的A股市值及84%的港股市值会相互开放，在市场准入方面实现重大突破。

“与上海市场相比，深圳市场的行业分布更具高成长性，主要涵盖IT、医药、消费、新材料等，因此深圳股市盈利增长在过去三年保持双位数。同时，深圳以中小市值股票为主，流动性及市场成交度相对活跃，其中超过70%以上为民营企业。深港通的开通将为海外投资者提供更多新经济领域、高成长性的标的。“他表示。

然而，深圳股市的高估值或许让很多海外投资者望而却步。“目前，深圳市场的平均市盈率是近50倍，相比之下，上海和香港市场的市盈率分别为14.5倍、11倍，整体高估值成为海外投资者参与深港通的障碍，有可能造成北上交易不够活跃的主要原因。”

事实上，过去三年外资通过QFII在深圳股市的投资规模已大幅飙升，由最初的500多亿元上升到1600多亿元，其中三分之一以上投向了中小板、创业板。

“弃H回A”渐成趋势

继万达商业、恒大地产之后，排队重返A股上市的内地企业名单越来越长。

“这主要由于两地市场的估值差异较大，同时A股的成交量相比港股更加活跃，这意味着企业在A股寻求上市后继续融资的空间更大，比如以公开或定向增发的形式融资，内地投资者更加认可，A股市场的融资金额远远高于港股。”高挺在接受21世纪经济报道记者提问时表示。

以万达商业地产(03699.HK)为例，公司停牌前的价格为51.25港元/股，相当于约6.5倍的市盈率。以恒大4月27日港股的收盘价5.87港元/股计算，约为6.9倍的市盈率。相比之下，A股市场房地产企业的平均市盈率已超过20倍。

4月24日，恒大地产在港交所发布公告，宣布将以3.79元/股从浙商集团、杭钢集团、国大集团收购嘉凯城(4.58, 0.00, 0.00%)约9.52亿股股份，合计金额约36.1亿元，占总股本52.78%，成为嘉凯城的控股股东。此举被市场普遍认为是铺路回归A股上市的重要一环。

高挺指出，这些企业在宣布私有化或回归A股计划以后，股票均有显着升幅。因此，在深港通正式开通后，或有南下资金追捧具备私有化或卖壳潜力的港股，“寻找相关股份的指标包括估值差异大及在香港融资的难度等，板块的潜力较高。”

根据外资投行的统计，包括万达、恒大在内，已经明确表示要回归A股以及潜在筹备中的企业至少有十余家之多，涉及市值接近2500亿港元，占港股整体市值约1%。

此外，包括重庆银行、徽商银行、哈尔滨银行、盛京银行以及锦州银行在内的5家H股上市城商行已陆续宣布将回归A股上市。公开资料显示，在这批计划回归A股上市的城商行当中，仅重庆银行曾顺利完成过H股增发，并获得了约32亿港元的募集资金，其余四家银行在H股上市后均未曾实施增发。

今年6月，A股将三度冲刺MSCI明晟新兴市场指数，市场预期近期亦明显升温。自2013年6月起，MSCI正式启动中国A股纳入MSCI新兴市场指数的全球征询，然而已经在连续两年的评估中未能获得通过。

高挺认为：“如果深港通在此之前宣布，将增加今年MSCI纳入A股的机会，今年的机会超过一半。”

他表示，去年MSCI指数年度评估所提出的A股市场尚待改善的额度分配流程、资本流动限制、股票所有权等问题均有所改善，“但去年年中的股市调整一度出现千股停牌的情况，以及投资A股的基金仍需获内地监管机构批准等问题，这其中存在很大的调整空间，整体技术性障碍不大。“

同时，他强调，即使今年MSCI新兴市场指数纳入A股，一开始A股所占比重只有5%，被动追踪相关指数的基金配置A股的资金规模约为22亿美元，相比A股目前的流通市值以及成交量占比较小，而且最早要到2017年才正式实施，对市场的心理影响大于实质影响。

根据MSCI明晟此前公布的A股纳入路线图显示，在初步加入5%的A股之后，中国相关股份在整个新兴市场指数中的占比将达到30%，而逐步过渡至完全纳入A股后，该比重将升至43.6%。

此外，随着年初市场对中国经济硬着陆、人民币汇率过度悲观情绪的缓解，宏观经济亦出现回暖的迹象。高挺认为，A股在今年第二季度或出现阶段性反弹，主要看好受益于通胀上升的消费板块，及受房地产市场带动的家电家具用品板块。