存款定价再分化：大行不动 小行“一浮到顶”

存款利率上浮区间上限为1.1倍时，几乎所有银行都“一浮到顶”，而基准利率1.2倍-1.3倍正试探着商业银行对负债成本上升的承受临界点。

　　2月28日，央行宣布下调存贷款利率25个基点，同时将存款利率浮动区间上限由基准利率的1.2倍调整为1.3倍。随后，浙商银行、恒丰银行、渤海银行等小型股份制银行和南京银行、汉口银行、包商银行、江苏银行、晋商银行等城商行宣布执行存款利率“上浮到顶”的政策。

　　3月2日，1年期贷款基础利率(LPR)报于5.30%，下跌21个BP，自2014年11月降息后再次大幅下跌。

　　“与三个月前的非对称降息不同，这次存款和贷款的利率都下调25个基点，但实际效果还是非对称降息，因为存款利率浮动区间上限扩大了，存款利息下降幅度比贷款要小。”社科院金融研究所银行研究室主任曾刚向21世纪经济报道记者表示，“最终的结果是商业银行息差收窄，经营压力增大。”

　　受此影响，银行股3月2日盘中一度下跌近1%，招商银行盘中跌近2%;截至收盘，上证综指上涨0.78%，银行板块仅上涨0.27%，涨幅居A股板块末列。

　　市场普遍认为，本次降息只是2015年货币宽松的开始，年内还将继续降息。新的市场环境下，商业银行经营策略也正越发差异化。

　　净息差承压：
　　收窄十多个基点?
　　如果按上浮到顶计算，本次降息后，一年期定存利率比降息前下降5个BP，活期存款甚至提高了4个BP。由于许多银行不一定选择存款利率“一浮到顶”，因此整体存款利率仍略有下降，但远不及贷款利率的下调。

　　“降息对贷款利率的影响无法精确估算，因为贷款利率已经完全市场化，商业银行资产端的定价策略取决于市场环境和不同银行的经营策略。比如，存款利率浮动区间上限提升到1.3倍后，有些银行就可以把负债端的成本转移给资产端的客户。”曾刚向21世纪经济报道称，“具体来看，降息对存量贷款的定价比新增贷款影响要更大。新增贷款可以完全市场化，理论上可以不受降息影响，但很多存量贷款的定价是参照基准利率进行。”

　　一位股份行计财部负责人向21世纪经济报道记者透露，存量业务上，降息将使银行面临重新定价，一年以上的非固定利率中长期贷款一般可选择两个时点调整利率，一是央行调整利率生效日期，二是下一年度的1月1日。而中长期贷款非固定利率占比较高，所以降息导致大部分存量的中长期贷款利率都要下调。

　　长江证券银行业分析师刘俊认为，2014年银行面临一定程度的信贷需求下滑，并且在劣币驱良币的惜贷情绪下，贷款利率受到一定的压力，叠加存款定期化的趋势，净息差继续缩窄。

　　招商证券研究数据显示，由于净息差的收窄，港股中资银行的2014年第三季度税后利润平均增速由上半年的增长9.4%放缓至6.9%。第三季度，港股中资银行净息差较上半年收窄2-3个基点，较第二季度收窄3-8个基点。

　　万德数据同样显示，2014年第二季度和第三季度，上市银行净息差均有一定收窄趋势，其中工行、农行、中行、招行、民生利差收缩幅度较大，招行前三季度净息差为2.5%，较上半年降低0.07个百分点。

　　光大证券银行业分析师王剑认为，本次降息后，从央行货币政策执行报告披露的信贷利率浮动区间比例，全部贷款利率上浮水平约为17%，降息25个BP，实际导致利率下降约29BP，因为重定价的因素，降息效果会在1-2个季度后显现，29个BP不会全部体现，预计此次降息大致降低银行2015年存贷利差约15个BP，降低净息差约12个BP。其在原有的行业盈利预测模型的基础上按此计算，预计银行业2015年整体盈利增速将为零。

　　另一方面，降息效应下的流动性宽松对银行资产质量的正面影响非常显著。王剑认为，如果2015年资产质量好于预期，再考虑到2014年银行均有较高拨备计提力度的行为，2015年拨备计提压力减轻，反哺利润，银行业利润增速仍将维持5%左右。

　　在降准、降息通道打开后，息差下行固然不利于商业银行，但国信证券分析师李世新则认为，降准、调整存贷比、调整合意贷款规模管理等为银行的资产规模增长打开政策空间，表内资产规模扩张可有效对冲银行净息差收窄。

　　存款定价临界点：1.2-1.3倍?
　　2014年11月以来的两次降息，均伴随存款利率上浮区间上限的提升，分别从基准利率的1.1倍调整为1.2倍和1.3倍。

　　华创证券宏观组认为，日本和英国等发达国家在推出存款保险制度时，适逢经济的下行周期，基准利率均现一定幅度的连续下调。这间接制约了利率市场化进程中存款利率的快速上行。当前央行再度祭出“降息+扩大存款利率上浮空间”的政策组合，实际上可以收到“货币宽松+推进利率市场化”的一石二鸟之效。

　　存款利率上浮区间上限为1.1倍时，几乎所有银行都“一浮到顶”，而基准利率1.2倍-1.3倍正在试探着商业银行对存款利率的承受临界点。事实上，在上一次降息并执行1.2倍存款利率上浮区间上限时，许多银行就没有继续“一浮到顶”。

　　21世纪经济报道记者查询各银行3月1日最新存款挂牌价获悉，工行、农行、中行、交行、招行等大型银行一年期存款利率仍为2.75%，为基准利率1.1倍;浦发、兴业、中信、民生、华夏等中型银行一年期存款利率为3%，基准利率的1.2倍。本次降息后，只有浙商银行、恒丰银行、包商银行、汉口银行等小型银行1年期存款利率“一浮到顶”至3.25%，为基准利率的1.3倍。

　　存款上浮区间进一步扩大和利率市场化的推进，为商业银行差异化的定价策略提供了政策环境。同时，在存款利率市场化不断试探市场承受度时，银行的业务模式和经营策略将呈现多元化和差异化。

　　比如，光大银行2月4日宣布，次日起下调多个期限人民币定期存款利率，其中一年期存款利率由3.3%下调至3.16%，在基准利率基础上上浮幅度由此前的20%下调至14.9%。两年期存款利率更是下调回基准利率，不再上浮。

　　“银行在整体的资产负债定价管理中，会根据具体的业务条件和市场环境找到一个‘最优点’。因为负债端的资金来源有很多，除了存款外还有同业存单、资产证券化，甚至部分保本型理财资金，每一类资金的定价都不一样。资产端则通过调整不同收益贷款的投入力度来实现。”上述股份制银行计财部负责人向21世纪经济报道称，“‘最优点’就是资产端和负债端分别定价后的净息差最大化，具体要结合每家银行的具体情况，比如有些银行资产端收益比较高，有些银行负债成本控制得比较低，还有些银行同业市场和理财业务做得比较好。”

　　尤其是，央行“387号文”把同业存款纳入各项存款后，银行对企业和个人的一般性存款的依赖度将会降低。

　　瑞银证券研究报告认为，受降准、公开市场操作影响，银行间市场利率水平下降。考虑到同业资产负债期限错配结构，即多数银行同业负债期限短于同业资产期限，加上银行间市场资金价格进一步下行，同业利差将有所回升。尽管存贷利差呈现缩窄趋势，但同业利差将为净息差提供支撑，部分注重同业业务的银行净息差表现或好于预期。

　　曾刚指出，净息差缩窄和利率市场化进一步推进，会对业务结构单一的银行影响很大，传统的依靠利差收入的经营模式将会弱化。对专业能力较强的大银行而言，可以调整资产负债结构，优化业务结构，增加中间业务收入;小银行缺乏专业能力，业务很难多元化，只能通过提高客户服务水平和资产端的收益水平来抵抗市场环境的变化。