新理财:外向型企业 破解汇兑收益之忧

东海公司源于巨额汇兑收益的资金困境（详见《受困汇兑收益》），反映了在人民币汇率市场化之后，我国一些外向型企业在应对外汇风险方面准备不够充分、经验尚不成熟的客观实态。

　　汇率风险

　　外汇风险可以分为交易风险、折算风险和经济风险，分别反映经济实体在进行外币购销或借贷交易、外币报表折算、汇率预测方面的风险。东海公司所涉及的外汇风险属于交易风险。

　　交易风险存在的根本原因在于浮动汇率制度下汇率的变动以及企业外汇暴露净头寸的存在。对于外向型企业而言，由于两头在外，在人民币升值的情况下，如果期末外币资产大于外币负债，按照资产负债表日即期汇率进行折算就会出现汇兑损失。

　　这部分汇兑损失虽然没有导致企业当期现金流出甚至还可以抵减企业应纳税所得额，但是作为对企业正常生产经营成果的抵减，不但降低了企业的盈利能力，而且对企业的竞争能力和长期发展都构成负面影响。如果汇兑损失的净值高于企业经营利润，还会导致企业账面利润出现亏损局面。

　　而东海公司的情况恰恰相反，其收入和成本费用支出均以美元结算，所以期末既存在外币负债又存在外币资产，只是净额表现为外币负债形式，所以汇兑收益也是以净额表现，但并不意味着企业在单个资产项目上不存在汇兑损失情况。

　　比如，有一外向型企业，从境外取得了一笔长期借款用于生产经营业务，时间跨越几个会计年度。与此同时，企业业务还涉及对外销售，企业对外销售以外币结算并允许采用赊销政策，期末应收账款账户存在外币余额。由于人民币币值持续上升，长期借款折算价值也在不断上升，而应收账款的折算价值却有所降低。如果期末长期借款价值的变动高于应收账款价值的变动，那么企业就产生了汇兑收益净额，但是对于应收账款这一科目而言，却出现了汇兑损失。

　　同理，东海公司出现汇兑收益的原因，是对外借款及应付项目的价值变动高于应收项目的价值变动，因此整体表现为汇兑收益，但是应收项目上仍然存在汇兑损失。总体的汇兑净收益不能取代对外币资产汇兑损失的考量。

　　所以，我们不仅应关注汇兑收益给企业带来的影响，同样也需要对单个项目出现汇兑损失的风险进行规避，力求实现企业价值的最大化。

　　应对单个项目的汇兑损失风险，企业可选用多种贸易策略或利用衍生金融产品和金融服务。贸易策略主要包括降低外币资产、提高外币债务、实行收汇与付汇配对管理、灵活选择计价货币、催收对外款项或推迟对外付款、在合同中添加保值条款等方法。随着我国外汇市场的不断发展和完善，金融衍生产品的种类和内容也日渐丰富，企业也可以选用远期结售汇制度、外汇期货交易、外汇期权合约、外汇掉期业务、货币掉期业务、远期外汇综合协议等金融衍生工具作为规避外汇风险的手段。

　　在人民币升值预期明确的情况下，企业可以选择远期结售汇制度或者外汇期货交易等避险方法，成本相对较低；而在人民币汇率预期尚不明确的情况下，企业可以采取成本相对较高的外汇期权合约，因为这种方法兼顾外汇风险管理和套期保值的功能，不仅可以规避汇率不利变动给企业带来的损失，而且保留了汇率有利变动给企业带来收益的可能性。

　　呵护现金流

　　东海公司的巨额汇兑收益为何对企业造成负面影响呢？究其原因，是与交易风险相生相伴的现金流出现了问题。

　　东海公司巨额汇兑收益虽然产生了巨额利润，但这种利润并未产生相应的现金流入，反而导致上缴所得税和利润分配两方面的现金流出。在汇兑损益的组成中，由于部分交易性汇兑损益、调整外币汇兑损益、外币折算汇兑损益均属企业持有的未实现损益，因此，汇兑收益往往只成为企业利润的组成部分而尚未给企业带来现金流入，但是收益所对应的所得税缴纳和利润分配却成为企业现实的现金流出，这就对企业的现金存量提出要求。如果不充分认识这一点，并采取与之相应的财务手段，则很可能像东海公司一样面临资金链断裂的危险，严重影响企业正常的生产经营活动。